不惧燃油车降价三板斧，3月电动车环比增加25% | 见智研究

来源：华尔街见闻 吴悠

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降价浪潮下，燃油车的受益和电动车的受损程度均不大

三月车市在燃油车降价保量浪潮的加持下，景气度稍显回暖，并未如此前那般继续冷场，整体乘用车同环增长同步转正，零售销量达到158.7万辆，同比增长0.3%，环比上升14.3%。但是从一季度整体水平来看，依旧没有摆脱负增长的趋势，整体乘用车销量为426.1万辆，同比降幅为13.4%。

其中，新能源乘用车并未如此前市场预料那般受到燃油车降价影响而销量下滑，三月销量达到61.7万辆，同比增长35.2%，环比增长24.5%，新能源厂商批发销量突破万辆的企业数量也增至12家，环比增长1家。新能源汽车渗透率依旧维持高位，稳定在30%以上的水平达到31%，同比增长6个百分点。但一季度整体水平来看，新能源汽车销量为150.1万辆，同比增长25.8%，已经从以往同期的三位数增长速度降至两位数的较低位置。

1、降价潮下，燃油车受益和电动车受损程度均不大

为了应对7月1日的车辆尾气排放标准从国六a向国六b的升级转换导致的库存清理压力，3月湖北省政府联合东方雪铁龙和其他东风系车企率先开启了燃油车的降价浪潮，部分滞销车型的降幅达到40%左右，随后短时间内，北京、广东和重庆等多个省市，长安和广汽丰田等多个车企也纷纷加入补贴和降价行列，如此庞大的降价规模也引起了市场对于燃油车销量的期待和对电动车挤出效应的担忧。

目前来看，燃油车的降价三板斧（车企官方降价，经销商打折促销以及省政府补贴变相降价）作用较为有限。3月作为执行降价措施的首月，整体乘用车零售销量达到158.7万辆，同比基础持平只有0.3%，尽管环比上升14.3%，但相较2019年车辆尾气排放标准国五转国六，车企降价促销时的销量同比大幅由负转正（从-11%左右提升至+5%左右），并未有任何突出点。华尔街见闻·见智研究认为，两轮标准的升级所带来的销售结果有以下异同点值得思考：

首先，库存方面，由于前年开始由于缺芯等因素导致行业整体在有意识的补库存，而去年金九银十铜十一的汽车旺季并未带来相应的销量增长，导致库存持续累积，2022年年初汽车库存增加至341万台高位，其中国六B非RDE的车型数量也有200万左右，其实2022年全年基本上经销商库存预警指数就持续位于荣枯线（50%）之上，总体来看库存压力较大；相较而言，上一轮车辆尾气排放标准转换时库存数量在150-200万辆左右，属于中间位置。

其次，两轮标准升级的排放物下降幅度明显不同，以汽油车为例，此前国五转换国六a，非甲烷经、氮氢化物、PM细颗粒物和颗粒数量这四大指标要求没有变化，而在国六a转换国六b却要求下降48.5%、41.7%、41.7%和33.3%；唯一有要求的一氧化碳在国五转换国六a时要求下降30%，而国六a转换国六b要求下降28.6%，要求标准的差距不大。

最后，促销幅度方面，年初三个月传统乘用车的综合促销幅度分别为12.6%、11.8%和12.9%，相比起2020年-2022年三年同期9.5%-11.5%区间的水平自然是占据优势，但是和上一轮车辆尾气排放标准转换时13.5%左右的水平相比还是有一定差距。目前来看，消费者此时观望态势严重，并未直接下场购买，订单转成交量率不高。

至于燃油车对于新能源汽车销量的影响，目前来看，影响并不大，而且紧接着的4月18日将迎来今年第一个上海大型车展，以及后续新能源车企的新款如问界M9、理想L7和极氪003等的上市，将会吸引更多的消费者的加入，既能增强品牌关注度，也能提高后续的订单水平。

从3月的新能源汽车销量来看，批发销量为61.7万辆，同比增长35.2%，环比增长24.5%。一方面原因在于新能源汽车本身其实降价时间比燃油车更早，在年初就在特斯拉等新能源车企的带领下进行了集体降价（近20款车型），另一方面来看，随着原材料碳酸锂价格的腰斩，以55度电的主流新能源汽车为例，单车电池成本就下降了1.5万元左右，所以后续新能源汽车还有进一步的降价预期。

2、特斯拉降价有效，跟随的新势力则分化严重

2023年年初，特斯拉引领了一波降价浪潮，从一季度销量数据来看，无论是国内还是全球范围均有促进效果。

国内来看，在各大新能源车企年初销量同环比同步下滑之际，特斯拉1月、2月和3月均呈现开门红，其中3月最新总销量达到8.89万辆，同比和环比分别达到35%和19.4%，出口销量达到1.22万辆，国内销量达到7.67万辆。整体一季度销量达到22.9万辆，同比增长25.9%，国内能压之一头的也就只有销量达到55.2万辆，同比增长89.74%的比亚迪了（3月销量为20.71万辆，同比增长翻番）。

海外来看，由于4月中旬以后特斯拉的部分新能源汽车产品由于动力电池的场地归属问题，不能享受到美国IRA新能源政策的税务补贴，这也使得前三个月的特斯拉的产品需求有所增长，一季度特斯拉的总体交付量同比增长40%左右，同期欧洲的特斯拉的一季度注册量也高达8.8万辆，同比增长48.6%，可见降价有效。

整个全球范围总体来看，特斯拉的一季度，产量为44.08万辆，销量为42.3万辆，同比增长36%，环比四季度都增长了4%，其中主力车型Model 3和Model Y产量和销量为42.14万辆和41.22万辆，高端车型Model S和Model X产量和销量为1.94万辆和1.07万辆。可见，特斯拉的降价措施的确在年初起到了良好的效果，既反应在前期的订单上，也反应在后续的销量上。

而作为跟随者，造车新势力则销量呈现分化严重，其中以中低端车型为主力的新能源汽车企明显掉队，以季度为单位，哪吒、小鹏和零跑同比增速全面转负，销量为27176辆、18230辆和10509辆，同比降幅为13.2%、47.3%和51.3%，其中3月虽然销量绝对值有所回暖，但是增速降幅却更甚，销量分别是10087辆、7002辆和6172辆，同比降低16.1%、54.6%和38.6%，环比增长0.1%、16.5%和93%。

而重视中高端车型的新能源车企则至少能够勉力维持正增长，以季度为单位，理想销量达到52584辆，同比增长65.8%，其中3月销量再度回暖至2万辆大关以上达到20823辆，同比增长88.7%，环比增长25.3%；蔚来销量为31041辆，同比增长20.5%，其中3月销量维持住万辆水平达到10378辆，同比增长3.9%，环比降低14.6%。风险提示及免责条款

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